目前不同資管產品在投資者適當性、投資范圍、杠桿率等要求上均存在差異，而有業內人士認為，可考慮根據投資范圍對資管產品進行分類監管，以確保其產品各要素與所投資領域的“匹配性”。
正值全國金融工作會議前夕，有關不同金融行業下資管業務統一監管的問題能否被進一步解決，被業內密切關注。
“金融工作會議更多還是從更宏觀的角度來討論部署金融風險的防控、監管盲區的覆蓋；對于如何監管資管產品這些細節話題未必會過多關注。”7月12日，一位接近監管層的國有大行人士向21世紀經濟報道記者表示，“但是，不排除通過會議可能會進一步醞釀完善部際間的金融監管協調機制，這將在一定程度上會對當前資管產品監管模式和思路帶來新的變化。”
同時，21世紀經濟報道記者通過調研多家機構獲悉，目前業內一方面對不同種類資管產品如何進行統一的穿透式監管尤為關注；另一方面，資管產品通過層層嵌套投向融資類項目是否會被進一步限制，也成為金融監管體制改革預期下的又一話題。
目前不同資管產品在投資者適當性、投資范圍、杠桿率等要求上均存在差異，而有業內人士認為，可考慮根據投資范圍對資管產品進行分類監管，以確保其產品各要素與所投資領域的“匹配性”。
“分類”監管思路
有關統一資管產品監管意見的“基本法”（下稱《意見》）仍在醞釀，而被期望于改善金融監管體制的全國金融工作會議也即將召開，針對資管產品的統一監管思路又一次引發業內討論。
業內認為，此前資管《意見》擬安排各部門資管產品報送至央行進行統一監測與管理，其短期內的可操作性相對有限。
“統一報送涉及到的數據參數、格式的繁雜性注定這是一個浩大的工程，短期內將各部門數據統一管理存在難度，而且有的產品本身結構比較復雜。”某國有大行總行產品設計人士坦言，“而且本來每個部門都建立了自己的統計系統，再進行一遍報送也有重復建設之嫌。”
而在一位接近監管層的券商資管負責人看來，目前證監會針對私募基金逐步采取的分類、專營監管具有一定的借鑒意義。
今年4月份，基金業協會對其私募備案系統進行了升級，并按照投資范圍，將股權創投類、證券投資類等私募管理人實施了分類監管，而管理人則被禁止交叉經營多種業務，只能在多種方向中選取其一。
上述券商資管負責人表示，“確定投資范圍，就能對適合這一領域的產品要素進行統一監管。”“比如針對股票市場私募產品，它的杠桿率、投資者門檻、產品結構肯定和股權類產品是有差異的，而分類監管恰好能解決這一問題。”
依據投資范圍來“劃界”監管，也能在一定程度上對一些“不達標”產品進行有效限制。例如在場內市場中，中國證券登記結算公司（下稱中證登）就能針對資管產品起到把守“入口關”的作用。
“嵌套多少層最后還要落在底層資產上，管住入口就是管住底層資產，產品賬戶不滿足監管要求，比如是投股權的私募基金，很有可能在中證登辦理開戶會比較難。”一位接近中證登的私募機構負責人透露，“其實在去年的信托產品中也有所體現，假如穿透后發現信托賬戶背后的杠桿過高，那么也會考慮對其開戶行為進行限制。”
而另一方面，部分市場的割裂現狀也有賴于監管協調的加強。
“像債券市場有銀行間債市和交易所債市，那么這兩個市場能否在產品投資人的杠桿率要求上進行統一，也有賴于市場規則的互聯互通。”中信證券(600030,股吧)一位債券承銷人士坦言，“而且這里面又涉及到監管部門歸屬的問題，短期內解決并不現實。”
不過伴隨著金融工作會議的臨近，進一步深化金融監管協調性的預期也在加強。有業內專家預測，會議有可能研究設立聯合機構處理監管協調問題。
非標管控難題
被監管部門和市場關注的另一話題，則是資管產品的非標業務問題。
事實上，非標業務日前也被央行在《中國金融穩定報告（2017）》中所重點提及：“加強‘非標’業務管理，防范影子銀行風險，將銀行表外理財產品納入廣義信貸范圍，引導金融機構加強對表外業務風險的管理”
“資管產品在融資類業務上膨脹，其實會影響M2的真實性，給貨幣政策帶來干擾。”上述接近監管層的國有大行人士表示，“按照慣性，資管機構往往也會剛性兌付，但是凈資本約束上卻常常存在不足，這也讓信用風險停留在資管機構體內，這也是監管層重視非標問題治理的原因。”
業內人士認為，混業資管下的非標問題也并不止于“銀行非標”，券商、基金子公司、私募基金、集合信托的融資類業務模式也存在被進一步約束的需求。
“集合類資管產品本身就是可以通過自有渠道和三方渠道募集，委托人并不一定都來自于銀行。”上述券商資管負責人表示，“在投資范圍上，不少資管機構也在進行監管套利，例如一些券商、基金子公司、私募機構產品就成了融資平臺的補血通道，這些非標業務可能都會成為監管層下一步的治理對象。”
除此之外，當前一些互金平臺存在以定向委托投資等名義從事的“無牌照”產品投資非標業務的現象也被業內所關注。
“目前一些互金平臺以很小的門檻開放投資、募集資金做資管業務，完全不考慮金融牌照問題。”前述接近監管層的國有大行人士表示，“因為沒有金融牌照，所以這些金融亂象往往管理也不是很到位，未來可能更需要多部門間監管機制的改善來協調處理。
資管混業治理再引關注 分類穿透式監管路徑待厘清
長亮文化
2017.07.15
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